并购重组

一、并购重组的定义

并购重组是搞活企业、盘活国企资产的重要途径。
现阶段我国企业并购融资多采用现金收购或股权收购支付方式。
随着并购数量的剧增和并购金额的增大，已有的并购融资方式已远远不足，拓宽新的企业并购融资渠道是推进国企改革的关键之一。

二、资产并购的法律特征

综合我国现行部门规章和地方性法规中所作的涉及资产并购的有关规定，同时结合外国的立法例（主要是美国公司法），资产并购具有如下法律特征，认识和界定资产并购可以从以下四个方面把握：

一）资产并购中所涉及的资产是指被收购公司的全部资产或实质性的全部资产、重大资产或主要资产，交易涉及到被收购公司经营控制权的移转，因此，交易应经被收购公司股东会决议通过，即被收购公司股东有投票权（shareholders’ approval，voting rights）；

二）作为少数服从多数的补充，被收购公司的少数异议股东在资产并购中享有退股权（或估价权）dissenters’ rights（or appraisal rights）；

三）资产并购交易成功后，被收购公司的法人资格一般还存在，收购公司受让资产后，一般不承担被收购公司的债务。
除非双方另有约定且不损害被收购公司债权人的优势或法律有明确的例外情况的规定；

四）资产并购涉及公司经营控制权的移转和集中，因此受合同法、公司法的调整的同时，大规模的可能影响市场竞争的资产并购还受到反垄断法的调整。

三、资产并购与普通的资产买卖的区别

将资产并购与公司常规经营中的普通资产买卖加以区别，以便于我们理解和界定资产并购。
归纳起来，二者之间的区别主要表现在以下几个方面：

一）资产并购中收购公司所购买的资产是被收购公司的全部资产、实质性的全部资产、重大资产或主要资产；
而普通资产买卖的标的物对公司的经营存续影响不大，不限定为全部资产、实质性的全部资产、重大资产或主要资产。

二）资产并购中收购公司购买被收购公司（目标公司）资产的目的是获得被收购公司的经营控制权；
而普通的资产买卖不以取得卖方公司经营控制权为目的。
这一点是资产并购区别于普通资产买卖的核心问题之一。

三）资产并购涉及到被收购公司的经营变化，属于被收购公司的一种重大变动，因此立法涉及如何维护被收购公司股东权以及少数异议股东的优势的问题（如赋予股东投票权及少数异议股东退股权）；
而普通资产买卖只要卖方公司董事会甚至公司经理同意即可，卖方公司股东无投票权，更不存在赋予少数异议股东退股权的问题。

四）资产并购涉及公司经营权的集中，大规模的可能影响市场竞争的资产并购行为受反垄断法的约束和调整；
而普通资产买卖则不受反垄断法的调整。

四、资产并购中维护公司股东权的必要性

一个公司的经营是以其全部无形资产和有形资产作为基础的，如果一个公司将其经营所必需的主要财产、重大资产、全部资产或实质性的全部资产都出卖给另一个公司，其结果将导致卖方公司的经营权移转给买方公司，所以资产并购的法律后果与公司合并及公司股权并购的法律后果仅从公司经营权转移的角度说，有时是完全一样的。
例如：一个生产汽车的公司将其汽车制造生产线全部转让给了另一个公司，只剩下转让资产后所得的资金，那么，转让资产的公司将失去竞争力，并且将可能改变股东对于所投资公司的经营的预期。

资产并购被视为公司经营过程中的一种重大变动（Fundamental Corporate Changes）或结构性改变（structural changes）或组织性改变（organic changes），这种重大变动可能会违背被收购公司股东的投资意愿以至损害被收购公司股东的优势，因此各国立法一般均将资产并购区别于公司普通资产买卖而给予被收购公司股东的权益以特殊维护，如赋予被收购公司股东投票决策权及少数异议股东的退股权（又称为估价权）。

资产并购中股东权的维护可细分为收购公司股东权的维护和被收购公司股东权的维护。

对于收购公司的股东来说，一般只有在该公司因资产并购需要修改公司章程或因支付资产并购对价需发行新股时，才有投票权。
除此之外，收购公司的股东没有投票权，更没有少数异议股东的退股权。
立法维护的重点是被收购公司的股东权。
除非作出特别说明，本文中的股东权维护都是指资产并购中被收购公司股东权的维护。