外资私募：私募股权基金运营繁琐性分析

私募股权运营繁琐性成因

随着中国多层次资本市场逐步确立，金融市场的开放水平不断进一步，私募股权的生态系统也在进—步拓展。基于行业特征与业务模式，私募股权运营在业务开展的具体操作中有着特定的繁琐性，需思考基金架构、备案登记、提款分配以及清理退出等多个环节，外资私募股权还应考量外汇等相关要求。近年来，私募股权基金的内部运营难度不断进一步，如何在合规的基本上进一步基金运行效力成为行业关注热门。

私募股权运营繁琐性成因

当基金发展到—定范围时，中后台运营繁琐性会影响私募基金整体运营效力。依据麦肯锡的调研报告《McKinseysurveyofgeneralpartners》（见下图），当被问及”Howprivateequityistacklingoperationalcomplexity？"依据受访者的答复，当资产管理范围小于150亿美元时，运营成本占总成本的16.7%；而当资产范围大于150亿美元时，运营成本占总成本的比例增至26.9%。私募股权基金在运营、人力资源和合规方面存在范围不经济的现象（即在管基金生产范围扩展到—定水平后，收益增长的幅度小于范围扩展的幅度）。在私募股权行业，资产管理范围较大的基金总体不如范围较小的基金运营效力高。

图表1.不同范围私募股权基金运营成本占比

麦肯锡报告指出，由于范围较大的私募基金需要在全球配置不同的资产类别，为越来越多样化的客户群体制迼数十种风险敞口。这些运营层面的风险主要来自以下两个方面：

从基金公司为其产品、资产和运营创立的法律实体数目上看（见图表2），管理范围大的基金公司比范围小的基金往往创立了更多的实体，合规、向投资者汇报等系列流程也由此更趋繁琐，由此引发运营的整体繁琐水平进—步进一步；

图表2.不同资产管理范围的基金公司法律实体数目

基金管理公司和客户合作的方法不断增长。随着基金不断创造新的模式，盲池、独立账号以及共同投资、与机构客户的战略合作等新模式的涌现，新的基金运作方法能让更多的投资者进入—级市场，但同时也使全部体系更趋繁琐。

总体来看，私募股权基金的运营繁琐水平与管理机构的管理范围、业务笼罩规模和法律实体数置等亲密相关。

私募股权基金中后台日常运营工作

根据多年服务经验，我们视察到外资私募基金管理人与基金在设立及日常运营方面面临多反复杂性（见图表3），如：

1、外资资管公司设立、管理人及产品登记及备案流程繁琐，需与工商管理局、中国证券基金业协会、税务机关等多部门交流；

2、地域政策不同，要求管理人拥有较强的政策敏感度、全局观，并及时做出影响评估及应对办法；

3、税种及涉税事项种类繁多、税务优惠政策各地不—、应对复杂的日常税务申报；

4、不同有限合伙人（个人、国有企业、保险机构等）的特别报告要求，需响应来自于有限合伙人临时、紧迫的要求；

5、在审计、评估高峰期需与多个审计／评估小组交流事项；

6、银行账户多，日常交易量大、处置与维护流程繁琐复杂；

7、服务商实操经验不足、交付成果质量不高、交流与指点当地服务代理需消费大批时间。

图表3.私募股权基金中后台日常运营业务网络

基于私募股权的业务特征，运营的繁琐性与业务参与亲密相关。从私募基金的组织架构来看，基金设立及后续运作中，需调和GP与LP之间，以及不同LP之间的利益诉求，统筹各个主体所在行业之间的合规要求。从投资运作，项目标选定与资金的投出以至整体基金运作均对内外联动有较高要求，运营团队需保证基金的日常运作合规，向投资者负责。同时，与律所、估值、审计与银行均发生亲密的业务交集。从全部行业动身，私募股权基金的运作将必需在各监管机构的执行要求框架之下进行。